Torino Capital, en su informe semanal, insiste en buscar alternativas para la reestructuraci\u00f3n de la deuda externa del pa\u00eds. Y advierte que \u201cVenezuela, m\u00e1s que un pa\u00eds insolvente, es un pa\u00eds mal manejado\u201d.<\/p>\n
La firma hace menci\u00f3n a dos estudios que presentan estrategias legales para reestructurar los compromisos de Petr\u00f3leos de Venezuela (Pdvsa) y la Rep\u00fablica, protegiendo las actividades generadoras de ingresos de posibles embargos por parte de los acreedores.<\/p>\n
Se trata de Lee Buchheit y Mity Gulati, de la firma Cleary Gottlieb y Duke University,\u00a0 quienes se centran en una interpretaci\u00f3n novedosa de los contratos de los bonos de Pdvsa; entretanto, Mark Walker y Richard Cooper, de Millstein & Co. y Cleary Gottlieb, sugieren reformar la ley de bancarrota de Venezuela e invocar el Cap\u00edtulo 15 del c\u00f3digo de bancarrota estadounidense.<\/p>\n
Se\u00f1ala el documento que\u00a0 \u201caunque los autores reconocen que reestructurar la deuda venezolana es muy dif\u00edcil y que el pa\u00eds enfrentar\u00e1 retos sin precedentes en el mundo, ambos parten desde la premisa de que hacerlo es inevitable. Para los investigadores de Torino Capital, esto es debatible<\/p>\n
La banca de inversi\u00f3n argumenta que \u201cVenezuela no es un deudor normal. 42% de la deuda externa es de hecho, emitida por Pdvsa. Las corporaciones no est\u00e1n sujetas al mismo grado de protecci\u00f3n legal que los pa\u00edses. Los activos generados en el curso de actividades comerciales no est\u00e1n salvaguardados por el principio de inmunidad soberana y, por lo tanto, est\u00e1n expuestos a embargos en el caso de un default. Si Pdvsa cae en una cesaci\u00f3n de pagos, los tenedores de bonos podr\u00edan intentar paralizar su actividad generadora de ingresos en\u00a0 Estados Unidos (EEUU) y otros pa\u00edses\u201d.<\/p>\n
Blindaje de activos<\/strong><\/p>\n Torino\u00a0 Capital advierte que \u201clos contratos de los bonos de Pdvsa no tienen cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva, aquellas que permiten a la mayor\u00eda calificada de los tenedores aprobar acuerdos que comprometan autom\u00e1ticamente a todos los acreedores. Los bonos corporativos de EEUU pueden usar el proceso de bancarrota para reprogramar la deuda\u201d.<\/p>\n Sin embargo sostiene que \u201cla protecci\u00f3n de bancarrota no estar\u00eda disponible para Pdvsa si la Corte establece que la petrolera es un instrumento o alter ego del gobierno, lo cual es muy probable\u201d.<\/p>\n Por lo tanto, destaca, \u201ca menos que Pdvsa encuentre una forma de hacer que todos los tenedores est\u00e9n de acuerdo con una oferta de canje, ser\u00e1 vulnerable a intentos de embargo de activos y cuentas por cobrar durante el curso de una reestructuraci\u00f3n. Dado que 43% de las ventas de petr\u00f3leo se destinan a EEUU, seg\u00fan nuestros c\u00e1lculos, es comprensible que el pa\u00eds contin\u00fae evitando un default que pondr\u00eda en riesgo al menos 12 millardos de d\u00f3lares de ingresos por exportaciones anuales\u201d.<\/p>\n La idea central de los autores mencionados, es crear entidades legales que pueden ser usadas para blindar los activos o ingresos de Pdvsa, anticipa el texto. Es decir, dejar a los tenedores frente a un \u201ccascar\u00f3n vac\u00edo\u201d mientras preservan los flujos de ingresos para el gobierno bajo otra entidad.<\/p>\n Torino Capital cree que una estrategia podr\u00eda ser \u201cdiferenciar el problema financiero de Pdvsa del de la Rep\u00fablica. Si el nuevo gobierno puede garantizar de forma cre\u00edble que mejorar\u00e1 la administraci\u00f3n de Pdvsa, unificar\u00e1 el tipo de cambio a un nivel competitivo y proteger\u00e1 a la firma de los impuestos excesivos, hay una probabilidad razonable de que los tenedores de bonos de Pdvsa participen en un refinanciamiento voluntario de las pr\u00f3ximas amortizaciones\u201d.<\/p>\n Sin control<\/strong><\/p>\n La inflaci\u00f3n rompi\u00f3 r\u00e9cord nuevamente en agosto, al registrar una variaci\u00f3n intermensual de 28,2%, de acuerdo a c\u00e1lculos de Torino. En t\u00e9rminos anuales el \u00edndice de precios se ha acelerado 703,5%.<\/p>\n \u201cEl resultado mensual es muy superior al promedio de 18,8% registrado durante los siete meses previos y su tendencia a la aceleraci\u00f3n continua es motivo de preocupaci\u00f3n, ya que apunta a un escenario de hiperinflaci\u00f3n\u201d, indica la firma.<\/p>\n El texto a\u00f1ade que los pron\u00f3sticos macroecon\u00f3micos de la firma son definitivamente m\u00e1s negativos que hace algunos meses, a ra\u00edz del cierre de los mercados internacionales y las crecientes dificultades para que la industria se estabilice. Adem\u00e1s, se sigue registrando una ca\u00edda cada vez m\u00e1s r\u00e1pida de los ingresos reales en comparaci\u00f3n con los gastos reales, hecho que constituye un s\u00edntoma de escenarios hiperinflacionarios.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n